前阵子在说的CDR,到底是什么?-央利资产
伴随着新经济、独角兽一同被热议的,还有CDR中国存托凭证。CDR到底是什么,真能让BATJ回归A股吗阿奇那?
3月15日,全国政协闭幕会议上,中国证监会副主席阎庆民表示,CDR(中国存托凭证)将很快推出,有利于海外已上市企业、海外退市企业回A股上市。
监管层的最新表态意味着中概股以CDR形式回归A股将提速。两会期间,百度、腾讯、网易、京东等多家待上市“独角兽”或已在海外上市的互联网巨头,都纷纷表达了愿意回归A股的积极态度。
CDR到底是什么?它具有哪些优势?能否带来投资机会?
问:什么是中国存托凭证(CDR)?
CDR一词起源于DR,即存托凭证(Depository Receipt),是境外市场上一种较为成熟的证券品种茅山风云录。它是指境外主体在境内发行的、代表其境外股票等基础证券权益的有价证券。
按照发行或交易地点不同,会冠以不同的名称。比如,最具代表性的存托凭证是美国存托凭证ADR郭应泉,或者中国存托凭证,被叫做CDR。
CDR,是相对美国存托凭证 ADR(American Depository Receipt)提出的金融衍生品,是指在境外(包括中国香港)上市公司将部分已发行上市的股票托管在当地保管银行,由中国境内的存托银行发行、在境内A股市场上市、以人民币交易结算、供国内投资者买卖的投资凭证。
凭证的持有人实际上是寄存股票的所有人,其权力与原股票持有人相同,从而实现股票的异地买卖。
要是你觉得买国外上市的公司的股票不方便武义武川论坛,李爱静买个CDR也可以代表你买到了这些公司的股票。
至于CDR的交易过程,我们可以借鉴ADR机制。
它主要由国内外做市商、托管机构承担主要角色和中间桥梁,实现跨境市场间的交易。
上交所在多年前探讨的CDR可行性报告,其中认为CDR的交易机制如下图:
来源:《NASDAQ中国上市公司发行国内存托凭证(CDR)可行性研究》
问:中国存托凭证(CDR)有什么优势?
上交所发布今日在回答存托凭证的优势时指出,与其他证券品种相比卢六六,存托凭证具有以下几个方面的优势:
一是基础证券发行人可以规避直接发行股票可能面临的法律障碍,实现股票在境内公开发行上市。
二是投资者能够获取新的投资品种和渠道,直接投资境外优质企业。
三是境内市场能够吸引更多境外企业,国际化水平可以得到有效提升。
问:DR是主流的上市方式吗?
还算常见吧,比如BAJ在美国上市都是发行ADR的方式。多数中概公司都是以发行存托凭证(DR)的方式在美股上市。
当前在美国上市的知名中概公司中,多数注册地并非在美国,很多是在开曼群岛等第三地,百度、阿里、京东、网易、新东方、携程网等都是这种情形。
根据美国有关证券法律的规定,在美国上市的企业注册地必须在美国,注册地不在美国的企业,就只能采取存托凭证的方式进入美国的资本市场。
所以,这些公司在美股市场都是通过发行ADR的方式实现上市,而非直接发行普通股。
注册地在美国的公司,比如苹果一梦到兵营,发行的就是普通股。
问:中国存托凭证(CDR)面临的政策障碍?
但CDR具体落地,还面临着一系列政策未解问题,包括资本管控、减持退出、信息披露等。
美国存托凭证运行的前提是 ADR 和基础股票随时互换,由于人民币在资本项下不可自由兑换,发行人民币 CDR 存在与境外基础股票相互转换问题,若不能自由兑换将出现“同股不同价”的情况。
总体来看,CDR对当前我国部分制度形成了一定挑战熊新兴,未来哪些方面将率先出现突破李恩真,值得密切关注。
问:中国存托凭证(CDR)何时归来?是否带来投资机会?
基于历史上相关市场改革发布的流程及时间表,中金团队预计可能的时间表是两会后发布有关CDR发行上市规则的征求意见稿,在征求意见期结束一定时期后发布正式实施规则并开始接受企业申报,预计首批四新类企业最早可能在今年内通过发行CDR实现内地上市。
国泰君安策略团队认为,中概股回归A股溢价较大,短期催化行业主题,长期折溢价情况可能类似AH溢价情况。
优质中概股回归A股后春咲千和,公司估值都有巨大提升,中长期溢价分化,更取决于公司质地。
短期股价暴涨,盈利效应主要在原有股东。可利用动量效应开板后博取短期高风险收益,但操作难度极大去势吧。二级市场中概股投资机会更多来源于市场恐慌状态下的错杀。另外,中概股借壳回归A股,在借壳公告发布时和借壳对象复牌交易后,往往对其行业主题有一定催化作用。因此在中概股以CDR方式回归时也会有类似的催化效应。
中概股以CDR方式回归A股将以美股中概股为主且将以“四新”行业中的优质企业为主。CDR无法顺畅兑换海外中概股的概率大,长期折溢价情况可能类似AH溢价情况。海外优质中概股的回归可能带来定价锚效应,长期可能对部分股票有抽血效应。
问:哪些有望首批“吃螃蟹”?CDR 市场规模展望?
科技大佬纷纷表态回归A股:
?腾讯马化腾:条件成熟会考虑回A股上市李九鸣。
?百度李彦宏:归国上市一直是百度的梦想玉娆扮演者。百度时刻准备着。
?京东刘强东:只要制度允许,我们非常愿意回来A股。
?网易丁磊:网易将寻求在中国上市,没有计划剥离其他业务。
?小九尾搜狗王小川:有意愿回归A股韶华江山赋,会跟着政策走。
据财新网报道烟树隐隐,第一批入围 CDR名单已出炉,共有 8 家企业,除了 BAT,还有京东、携程、 微博、网易以及香港上市的舜宇光学。
此外招商证券分析称,近期,小米、蚂蚁金服、新大陆作为新经济的龙头代表也有望优先享有制度安排。另外,华为也有意向参与本轮资本市场“新 经济”战略。
新浪财经报道的8家首批试点公司合计市值规模为 7.85 万亿元(RMB),假设发行10%市值规模的存托凭证(目前尚无确切规模),则首批试点CDR市场规模预计将达到 7850 亿(RMB)天之佛。
2016年末全球存托凭证市场总规模 2.9 万亿美元,其中中概股存托凭证规模 8256亿美元(5.24万亿人民币)。目前沪深流通市值总规模约47.10万亿。
问:发行中国存托凭证(CDR)意义几何?
1.拓宽投资者的投资渠道
2.为境外上市公司内地融资提供方便,有助中概股估值提升
3.推进中国股市发展,加快中国资本市场国际化进程
4.有利于增强国内银行的业务及盈利能力
CDR 是资本市场国际化重要一环,证券市场国际化体现在对外开放和交易品种的创新,包括吸引优质的海外企业到中国上市,逐步引入境外中介机构和境外投资者,开发符合国际资本市场趋势的新品种,与国际交易所实现互联互通。
中概股 CDR 破冰将为A股市场建立对接国际证券市场的制度,为A股市场国际化开放奠定基础。
风险提示: 本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者关于投资的相关建议。亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。投资有风险,选择需谨慎。