国进民退:民营经济日益艰难,大波倒闭潮可能到来?!-湖北省企业家联合发展促进会
企促君导读:坚实的证据显示,民营经济特别是私营企业的发展陷入了改革开放四十年以来前所未有的困境。经济不好,就会继续恶化企业的经营,让企业倾向于继续降低员工工资,并减少雇佣,从而社会失业继续增加。广大中小企业,可能迎来一大波倒闭潮。
落花无言:私营经济的衰退
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改革开放四十年:私营经济发展乃中国奇迹
改革开放四十年,不忘初心。改革的初心就是摈弃计划经济,承认私有产权,建立健全市场经济体系。这一套改革逻辑,至今仍是我国社会、政治、经济和道德议题最完整、最深入人心的表述。四十年来,中国社会经济最具争议性的两个问题,一是政府与市场的关系,另一是国有经济与私营经济的关系。由于这两组关系本质上互不相容,两者兼得不可能是最终的答案。只要这两个问题没有得到很好的回答,我们就仍然处于典型的政治经济学时代,我们的改革仍然需要深刻的思想启蒙。
当然,仅有价值观上的完美表述是不够的,还需要基于科学的实证。事实是,中国的私营经济经过几十年的发展,已成为我国经济生活中的重要构成部分。一个基本的共识是,私营经济的发展与市场体系的建立,在相当程度上可以解释中国经济得以快速发展的奇迹。
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规模以上工业企业:幸存者偏差
一直以来,我认为国家统计局定期公布的规模以上(年收入2000万以上)工业企业经营数据,频度高而且质量不错,是从事经济运行分析研究时必备的实证材料零班编年史。然而,从2017年8月开始,统计局公布的工业企业数据出现“异象”,表现在:工业企业的收入和利润“累计同比”与“累计值同比”出现偏离,而且偏离越来越大,这一现象引起广泛关注。
具体而言,从主营业务收入看,统计局公布的今年1-7月(规模以上)工业企业累计同比增长9.9%,看似不错;但根据收入累计值计算的同比增速为-13.36%,形势严峻;方向一增一减血色辛亥,相差23.26个百分点。
图1:工业企业主营业务收入数据偏离
资料来源:Wind、招商银行研究院、招银国际研究
从利润总额看,统计局公布的今年1-7月工业企业累计同比增长17.1%,但根据利润累计值计算的同比增速为-8.10%,同样一增一减,相差25.2个百分点。如此巨大的偏差,原因何在?
图2:工业企业利润总额数据偏离
资料来源:Wind、招商银行研究院、招银国际研究
关于出现差异的原因,统计局的官方解释主要是企业统计数量发生变化,还有加强统计执法、剔除重复计算和非工业生产经营活动剥离等原因。历史上,统计局公布的累计同比增速与根据累计值计算的同比增速之间大体保持一致,偏离非常小。而统计口径内的企业数量变化是持续的,并非今年才有。统计局并非撒谎,关键是他们认为数据的比较对象需要同口径、同范围陈霁平,同批企业进行比较才能真实反映经济情况。统计局的同口径、同范围、同一批企业(“三同”),是指当年主营业务收入超过2000万元以上的工业企业,所以他们计算的“累计同比”,是根据“三同”口径的企业今年和去年申报的数据为计算依据大摩女。而累计值是当年统计口径内全部企业的加总,问题是今年和去年的统计口径内的企业数目显著不同,所以我们自行计算的“累计值同比”不等于统计局公布的“三同”口径的“累计同比”镇雄之窗,而官方认为后者更准确反映经济的真实情况。
这是一个统计学上典型的“幸存者”问题,“幸存者偏差”(Survivorship Bias)的谬误已有学术定论。“幸存者偏差”是指,如果只关注某种经过筛选的结果,就会产生认知偏差或者逻辑谬误。例如,某一事件之前的企业数量为100家,每家产出为1元,总产出100元;事件之后幸存90家企业,总产出为96元。总产出事实上减少了4元,即总产出增长为-4%;但在可比口径下,那90家幸存企业产出反而增长了6.7%。如果直接引用这一结果,从宏观总产出的角度,我们将得出与事实完全相反的结论!这显然是思维的陷阱。
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破解幸存者偏差:究竟谁消失了?
在规模以上工业企业统计范围内幸存下来的企业数量是动态变化的北京华德创业,理论上既可以增加,也可以减少,都会产生程度不一的偏离。近一年来,两者间的差距逐渐拉大,其主要原因是在过去一年间规模以上的工业企业数量是减少的,“幸存者偏差”就突显成为大问题。首先,规模以上企业数目减少本身就是一个经济下行的信号。然而,更重要的是要分清楚哪些是“幸存者”?哪些是“不幸者”?这些幸与不幸与宏观经济政策是何种关系?这里隐含的宏观经济含义实在太重要了!
过去两年,宏观经济政策的一条主线是“供给侧改革”,包括行政去产能和环保巡查下的各种停产限产措施赵已晨 。我们的第一个发现是,那些在规模以上统计样本中消失的企业主要集中在受供给侧改革影响的11个行业之中,2016年初至2018年中,供改行业企业单位数减少超过1.1万家,缩减幅度占供改行业企业总数的11.1%。其中钢铁、煤炭企业数量缩减的幅度分别超过50%、30%,可见行政力度之大。而在此期间,非供改行业企业单位数上升了约1,500家,升幅约为0.5%。
图3:2016年至今任娜英,供改行业企业数量缩减超过10%
资料来源:Wind、招商银行研究院、招银国际研究(供改行业为受供给侧改革影响的行业,包括煤炭开采、黑色矿开采、有色矿开采、非金属矿开采、造纸、石化炼焦、化工、化纤、黑色冶炼、有色冶炼、非金属矿物制品等11个行业。非供改行业为除上述11个行业外的其他29个行业)
进一步观察利润总额累计同比与累计值同比的偏差,我们得到另一个发现:今年1-7月,国有企业的偏差非常小,累计同比增速30.5%,而累计值同比增速28.5%,相差2个百分点(图四);而私营企业的累计同比与累计值同比数据的偏离巨大,前者为10.3%,后者为-27.9%,增速方向相反,相差38.2个百分点(图五)!图4:国有企业:幸存者偏差微小
资料来源:Wind、招商银行研究院、招银国际研究
图5:私营企业:幸存者偏差巨大
资料来源:Wind、招商银行研究院、招银国际研究
我们可以得到一个初步的结论,在规模以上统计样本中消失的企业,主要是受供给侧改革冲击的私营企业。那么,冲击的影响有多大呢?消失的企业利润反映在利润总额累计值的变化当中。今年1-7月,私营企业的利润总额的变化(累计减少3946.5亿),超过全部工业企业利润总额逐月的变化(累计减少3443.1亿),而且逐月来看拟合度几近完美(图六)。这就说明在样本中消失的私营企业,几乎可以解释“幸存者偏差”(即累计同比与累计值同比的偏差)的全部。
图6:工业企业与私营企业的利润总额累计值的变化
资料来源:Wind、招商银行研究院、招银国际研究
由此,我们可以推断:在规模以上工业企业这一存在典型的“幸存者偏差”的统计数据中,那些不幸消失的企业基本上是私营企业,他们或者是惨淡经营,或者是彻底死亡。而那些由“幸存者”所描绘的同口径数据,虽然很漂亮,却极大地扭曲了实体经济的真实表现苍空战旗 。
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去谁的杠杆?即使是幸存者,私营企业依然不幸
我们当然也有兴趣知道,那些在规模以上样本中幸存下来的私营企业,他们的经营状况如何?大家都知道,今年的另一个重要的政策表述是“去杠杆”,我们就来看看企业的资产负债率的变化(图七)。从资产负债率看,一直以来是国有企业高杠杆,私营企业低杠杆。但是,2017年以来的变化出乎意料:国有企业资产负债率略有下降;从61.1%下降至59.4%;私营企业资产负债率明显上升,从52.2%上升至55.6%。
图7:私营企业:资产负债率的快速上升
资料来源:Wind、招商银行研究院、招银国际研究
另一个证据是张庭瑚,伴随着资产负债率的快速上升,私营企业的利息开支加大,同比利息支出上升11.8%张伊菡,结合主营业务收入增长的回落,幅度可谓惊人(图八)。
图8:私营企业利息开支侵蚀业务收入
资料来源:Wind、招商银行研究院、招银国际研究
去杠杆导致实体经济的信用收缩,自然的结果是企业的现金流紧张,交易对手风险上升。这点可以从企业应收账款平均回收期的变化看出端倪。从2016年开始供给侧结构改革以来,国企的应收账平均回收期总的趋势是在缩短;而私营企业却在明显拉长,特别是最近一年来加快上升(图九)。应收账款问题严重恶化,对于流动资金紧拙的私营企业而言,无异于雪上加霜。
图9:应收账款平均回收期变化:国企缩短,私企加长
资料来源:Wind、招商银行研究院、招银国际研究
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死亡交叉:私营经济的衰落
最后,我们再来看看构成国内生产总值(GDP)的工业增加值增长数据。历史显示,得益于市场化改革进程,私营企业的工业增加值增速一直高于国有企业,但是情况从2016年开始突然发生了变化:国有企业工业增加值按月增速开始回升,而私营企业在五年间整体维持增加值增速持续下行的态势。2017年6月开始出现“死亡交叉”,国有企业工业增加值当月同比增速开始超过私营企业。
图10:“国进民退”:私营企业与国有企业的“死亡交叉”
资料来源:Wind、招商银行研究院、招银国际研究
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结论
近年来,“国进民退”成为一个广泛关注的话题。坚实的证据显示,民营经济特别是私营企业的发展陷入了改革开放四十年以来前所未有的困境。我们发现:
一是规模以上工业企业同口径同比数据,是经过筛选的结果,存在“幸存者偏差”。如果只看到幸存者的辉煌,而忽视不幸者的悲伤,就会出现歌舞升平的错觉。这是统计学上典型的逻辑谬误。
二是私营企业的不幸,可以解释导致统计学上“幸存者偏差”的真实原因。在众生喧哗的世界,那些消失的、惨淡经营的、痛苦挣扎的人间故事,更值得我们深思。(作者:丁安华)
个税新法和社保新规,将让下半年的经济日益艰难
企促君获悉林柏光,9月2日凌晨传来重磅消息:8月31日下午,备受社会关注的关于修改个人所得税法的决定,经十三届全国人大常委会第五次会议表决通过。至此,七次大修后的新个税法正式亮相!起征点确定为每月5000元李海洋阿訇。
2019年1月1日将执行社保新规,税务部门将全责征缴社会保险费,将极大地增加企业和个人的缴纳金额。
这是今年7月份发出的文件,明确表示从明年开始,将基本养老保险费、基本医疗保险费、失业保险费、工伤保险费、生育保险费等各项社会保险费,交由税务部门统一征收,力度将空前加强。国家也知道这项改革的力度很大,所以给了所有企业和单位将近半年时间来适应徐谟佳。
按照顺序,专家预计的变化是:
1、企业将按实际工资来为员工缴纳社保,员工自己也要多出钱。因此就算工资不变,员工拿到手里的钱也将减少。
2、与此同时,企业为员工缴纳的费用也将增多。因此,企业的负担将更加沉重僵尸夜总会。
3、那么燕飞霞,企业就会倾向于降低员工工资,或者少雇佣一些员工瓜尔佳文鸳。这样,员工的工资将更少,而社会失业将增加。
4、之前广大不合规的中小企业,都是按最低基数为员工缴纳社保的。现在如果要按真实工资缴纳,就算适当降低员工工资,解雇一部分员工,企业这方面开支也将大幅增加徐寅初 ,除非解雇更多的人。
5、受不了的企业魏潇逸,会预先利用这几个月的“准备期”,缩减规模,降低工资(至少不再上涨),甚至破产倒闭了事。
6、由于中国至少80%的就业要靠中小企业,因此,社会失业人数很可能大幅增加。请注意,这只是“可能”,我也不敢说“一定”。
7、由此给整个社会带来的结果,就是消费继续降级,内需不振。
8、而经济不好,就会继续恶化企业的经营,隋雨蒙让企业倾向于继续降低员工工资,并减少雇佣,从而社会失业继续增加。广大中小企业,可能迎来一大波倒闭潮。
9、国进民退,又向前迈了一大步。
也就是说,国家通过减少对员工的税负,几倍增加了企业负担,未来一段时间经济将不容乐观。打个形象的比喻,降低个人所得税算是“退一”,征全额社保是“进三”,国家退一进三,收入反而大幅增加,而企事业单位,尤其是广大中小型企业,将日益艰难。
当然,中小企业应该合规,所有的企事业单位都应该合规,这肯定是未来的大方向。但对企业来说,对很多员工来说,短期的剧烈阵痛肯定免不了。
还有一个严重打压民间投资的消息,就是8月底,国家税务总局对投资型合伙企业的征税进行“清算”,以往征税是20%,现在提高到35%,而且从2015年算起。也就是说萨拉·夏希,各种投资机构不仅税负增加了75%,而且过去三年还要补交15%的税收。
全球最高税负,很可能会消灭中国的私募股权基金业。以后,企业家、投资人,很可能都将以个人名义投资。这样,之前实力强大的资本将化整为零,在国家面前失去力量。这将带来进一步的国进民退。或许这正是国家的目的吧。
你怎么看?
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